Großes Öl nimmt Platz für Post-Austerity-Schönheitswettbewerb

Von Ron Bousso • 12 Februar 2018

Royal Dutch Shell und Total entwickeln sich nach einem dreijährigen Einbruch dank der starken Wachstumsprognosen als Spitzenreiter, aber Exxon Mobil, der größte börsennotierte Ölkonzern, hat mit einem schwächeren Ausblick weitgehend enttäuscht.

Große Ölkonzerne haben ihre Ausgaben drastisch gesenkt und die Kosten gesenkt, nachdem die Ölpreise im Jahr 2014 zusammengebrochen waren. Sie können jetzt mit Rohöl bei 50 bis 55 USD pro Barrel so viel Geld verdienen wie zu einem früheren Zeitpunkt in diesem Jahrzehnt.

Der Cash-Flow der Ölgesellschaften stieg im Jahr 2017 auf den höchsten Stand seit dem Einbruch, unterstützt von den drastischen Kostensenkungsplänen und einer Erholung der Ölpreise, und die Führungskräfte richten ihr Augenmerk erneut auf Wachstum.

Da Rohöl bis Ende des Jahrzehnts voraussichtlich über 60 USD pro Barrel halten wird, sind die großen Ölkonzerne zuversichtlich, dass sie bereits attraktive Ausschüttungen an die Aktionäre steigern können.

Total gab das stärkste Signal ab und kündigte Pläne an, die Dividenden um 10 Prozent zu erhöhen, Aktien im Wert von 5 Milliarden Dollar bis 2020 zurückzukaufen und die so genannte Scrip-Politik abzuschaffen, die in den mageren Jahren des Anbietens von Aktien anstelle von Bardividenden eingeführt wurde.

Die Analysten von Bernstein begrüßten das französische Unternehmen, das am Donnerstag einen Anstieg des Gewinns im vierten Quartal um 28 Prozent als "neuen Maßstab für die Aktionärsrendite" meldete und seine Aktienempfehlung auf "outperform" hochstufte.

"Natürlich haben die US-Unternehmen mehr enttäuscht, während Total alle zusammen mit Shell aufheiterte, selbst wenn es einen kleinen Fehlschlag gab", sagte Alasdair McKinnon, Portfoliomanager bei The Scottish Investment Trust.

Zurück zu Rückkäufen

Auch das norwegische Unternehmen Statoil und das US-Unternehmen Chevron Corp. haben ihre Dividenden in der vergangenen Woche erhöht, während BP im vierten Quartal 2017 durch die Wiederaufnahme von Aktienrückkäufen ein Vorreiter war.

Shell, dessen Gewinne und Cash-Flow Exxons letztes Jahr übertroffen haben, wird jetzt bis zum Ende des Jahrzehnts, nachdem es seine Scrip-Politik im November abgeschafft hat, Aktien im Wert von 25 Milliarden Dollar kaufen.

Analysten sagen Exxon bleibt ein Ausreißer, nachdem ein enttäuschender Rückgang des Cashflows und der Produktion im vierten Quartal die Besorgnis der Investoren bezüglich ihrer Strategie aufwarfen.

Die Aktien des in Irving, Texas, ansässigen Unternehmens sind in der vergangenen Woche um mehr als 10 Prozent gefallen und haben den Wert um 35 Milliarden Dollar geschmälert. Die Aktie hat ihre Rivalen in den letzten zwei Jahren deutlich hinter sich gelassen, was ihre schwächeren Aussichten widerspiegelt.

"Alle Majors sind im Moment billig, aber vielleicht ist Exxon nicht der beste Major da draußen. Wir bevorzugen Shell", sagte McKinnon.

Shells Aktien haben in den vergangenen zwei Jahren mit einem Total Shareholder Return von 90 Prozent die Konkurrenz übertroffen, sagte Simon Gergel, Chief Investment Officer für britische Aktien bei Allianz Global Investors.

"Wir waren ermutigt von den Kostensenkungsplänen des Unternehmens und der möglichen Umwandlung seiner künftigen Cashflows", sagte er.

Das Rennen hat begonnen

Nach drei Jahren der Suche nach Wegen, um durch Stellenabbau, niedrigere Explorationsbudgets und die Nutzung neuer Technologien effizienter zu werden, haben Führungskräfte das Wachstum in den Vordergrund gerückt und versuchen sich gegenseitig zu übertrumpfen.

"Die Priorität des Boards ist es, unser ehrgeiziges Wachstum beizubehalten und weiterhin Wert für die Aktionäre zu schaffen", sagte Patrick Pouyanne, Chief Executive Officer, am Donnerstag gegenüber Investoren.

Bei einem Treffen mit Analysten in der vergangenen Woche sagten Shell-Chef Ben van Beurden und Finanzvorstand Jessica Uhl neun Mal, ihr Ziel sei es, das anglo-holländische Unternehmen zu einer "Weltklasse-Investition" zu machen.

Der ambitionierte niederländische CEO hat öffentlich erklärt, er wolle, dass Shell die finanzielle Dominanz von Exxon in diesem Sektor in Frage stellt, obwohl der US-amerikanische Riese nach Marktwerten immer noch deutlich größer als Shell ist.

Um dieses Ziel zu erreichen, hat Shell mit Abstand den kühnsten Schritt im Abschwung getan und 2016 die gegnerische BG-Gruppe für 54 Milliarden Dollar gekauft und das Unternehmen zum weltweit größten Händler für verflüssigtes Erdgas (LNG) und einem großen Ölproduzenten in Brasilien gemacht.

Aber Shell war nicht der einzige, der den Einbruch ausnutzte, um das Wachstum zu sichern, indem er die Rivalen, die sich von der Rohölrutsche Brent von einem Hoch von 2014 von 115 USD pro Barrel auf nur 27 USD im Januar 2016 erholten.

Total kaufte Maersk Oil für 7,5 Milliarden Dollar und Engies LNG-Geschäft für 1,5 Milliarden Dollar im vergangenen Jahr. BP tätigte eine Reihe von Investitionen in Afrika und Norwegen, während Exxon seine US-Schieferposition mit einer Akquisition von 6 Milliarden Dollar ankurbelte.

Biraj Borkhataria, Analyst bei RBC Capital Markets, sagte, während Shell nach wie vor das stärkste Potenzial für die Rückzahlung von Barmittel an Investoren habe, eine Maßnahme, die als Shareholder Yield bezeichnet wird, sei Total nun dicht hinter den Ergebnissen und Dividendenerklärungen zurückgeblieben.

"Total ist der klare Gewinner für uns, mit einer wachsenden Dividenden- und Rückkaufskombination, die in Bezug auf die Gesamtrendite näher an Shell liegt, aber mit höherem Upstream-Wachstum und weniger Berichtsvolatilität", schrieb Borkhataria in einer Note.

Shells Aktionärsrendite für 2019 wird mit 8,2 Prozent prognostiziert, verglichen mit Total mit 6,7 Prozent, BP mit 5,9 Prozent und Statoil mit 5,2 Prozent, Exxon mit 4,7 Prozent und Chevron mit 4,2 Prozent, so Borkhataria.

"Alles in allem war es ein starkes Jahr für die Majors. Cash ist gestiegen, die Produktion ist gestiegen, sie sehen sehr zuversichtlich aus, das sind Dinge, die ich gerne sehe", sagte James Laing, Fondsmanager für Aktien bei Aberdeen Asset Management.

(Zusätzliche Berichterstattung von Bate Felix und Nerijus Adomaitis; Bearbeitung von David Clarke)